中国证券市场基本面分析！！作业！

　　加强法制放松管制 　　对于未来几年我国证券市场的法律、监管环境，我们认为其基本取向是加强立法、执法，适度放松行政管制。理由是：首先，持续两年多且力度不断加强的市场监管，已取得了阶段性的成果，市场秩序明显好转。但现在市场行情持续低迷，为激活证券市场，管理层应在进一步规范有关法律、法规的基础上，采取更为务实和灵活的管制政策。其次，在过去两年多的监管工作中，管理层已经积累了比较丰富的经验，执法尺度、监管政策将更多地考虑市场本身的运行规律。再次，在加入ＷＴＯ的大背景下，政府将会顺应国际证券市场自由化、国际化的潮流，适当放松对证券市场的法律管制，逐步从金融抑制走向金融深化，以推动整个国民经济更稳健地融入到世界经济体系中去。 　　具体来看，政策在以下几个方面将有适当放松： 　　1、企业的上市、融资将建立在市场选择的基础上 　　目前，我国社会储蓄的80％已分散到居民手中，在个人和家庭对证券市场进行着直接和间接参与的条件下，发行方式的市场化改革是大势所趋。首先，多年来上市向国有企业倾斜，而增长最快、最具活力的集体企业和民营企业，几乎没有进入资本市场机会的状况将有所改变。估计今后两年内放宽非国有经济企业上市的政策将陆续出台，上市公司的结构将进一步趋于合理，投资价值将进一步凸现出来。其次，增发、配股的核准制将进一步改进和完善，上市公司的再融资规模将在很大程度上取决于投资者的偏好和需求。第三，进一步建立完善退出机制，让市场决定取舍，减少市场的不规范和风险。 　　2、放宽对银行、保险、证券公司业务经营的法律限制，逐步实现银行业与证券业的融合 　　目前我国实行的是银行业与证券业的分业经营制度，而世界处于证券业与银行业相互融合、共同发展的重要时期。原来严格实行分业经营管理的美日两国也分别在1997年和1998年，通过立法或颁布行政命令实行了银证合业经营。我国证券市场将适应历史潮流，逐步实现银证合一。近期内，由于受制于现行法律的障碍，金融控股公司将成为一种较好的变通方式，即母公司是混业的，子公司是分业的，子公司与子公司之间有一道防火墙存在。应该说，混业经营对券商、银行、保险业都是一个重大的机遇。 　　3、收购、兼并的方式更趋多样化，限制条件进一步减少 　　一方面，在停止通过股市减持国有股的政策背景下，政府从建立完善的法人治理结构和充实社会保障基金的需要出发，将创造有利的政策环境，开辟新的国家股、法人股减持的渠道。另一方面，有民营或外商背景的收购方收购国有背景的目标公司时，相关法律法规的匮乏使人举步维艰。因此，政府将加快健全外资并购的有关法律规范体系，特别是有关的兼并收购条例、外资收购国内企业股权或资产的规定，对兼并收购的有关资格、条件、限制性规定、方式和程序等给出明确性规定，提高政策透明度。 　　4、放宽证券市场对外开放的法律限制 　　加强立法和执法工作，是对放松监管的补充，两者是相辅相承、并行不悖的。放宽管制意味着要打破限制竞争、碍效率和限制消费者选择的各种障碍，而加强立法、执法工作实际上是要对放松管制过程中产生的风险和其它不公正现象进行监督和控制。至于具体的加强监管的立法措施，则主要体现在以下几个方面： 　　（1）、修改、完善《公司法》和《证券法》，实现依法治市，促进市场规范 　　由于《证券法》出台时正值亚洲金融危机期间，一方面法律的某些内容过于原则，不利于操作，对于有些比较敏感的内容，如股指期货、柜台交易等也未作出规定；另一方面，随着我国证券市场的进一步发展也暴露出一些新问题，如民事赔偿问题、证券监管机构的某些强制执法权限问题等，需要进行必要的修改。 　　（2）、适时出台《证券投资基金法》，规范基金运作 　　《证券投资基金法》的推出，将从根本上解决我国基金业发展中的基金运作不规范、基金管理公司内部治理结构不健全等问题，并使地下基金最终浮出水面而走向规范化。 　　（3）、建立民事赔偿机制，依法保护投资者利益 　　从“红光实业”、“郑百文”、“银广夏(相关,行情)”到“三九医药(相关,行情)”等等，上市公司造假事件层出不穷、屡禁不止，而遭受损失的中小投资者却一直未能通过法律途径获得补偿，这是中国证券市场至今尚存的重大遗憾。因此，在未来几年，我国将逐步建立起一套适应证券市场特点的民事赔偿机制、完善索赔的诉讼机制和实现机制，加大违法违规成本，降低投资者权益保护成本。 　　（4）、完善相关立法，实现中介机构执业标准与国际惯例接轨 　　针对目前中介机构自律机制薄弱、缺乏职业标准和职业道德的有效制约的情况，国家将完善与证券公司、注册会计师、资产评估机构、律师事务所等中介机构相关的立法，对损害投资者利益、挪用投资者资金、弄虚作假、信息披露不真实和执业不公正等现象进行法律约束。 　　证券市场日益成熟 　　今后两年，证券市场的走势特征将突出表现在以下五个方面：1、机构投资者的力量大大加强；2、股市波动主要来自机构投资者之间的博奕；3、国内股市与国际股市的联动性将逐步加强；4、“政策市”的特征将有所弱化，“机构市”特征将有所加强；5、投资理念将从盲目投机型向价值投资型转换。 　　1、影响股市的基本面分析 　　（1）宏观经济：支持股市平稳运行。2003－2004年，国民经济运行将保持良好的态势，年均经济增长率在7．9％左右，将为2003－2004年我国股市平稳运行提供强大支撑，中国上市公司将分享经济快速增长的成果。而世界经济的复苏，将有利于国际资本市场的稳定和走强。我国证券市场发展的国际环境将会有明显改善。因此，基本面将支持2003－2004年证券市场保持平稳健康运行。 　　（2）政策面：维护市场稳定的基调不会改变。预计2003－2004年政策面维护市场稳定的基调不会改变。管理层已经认识到我国证券市场“新兴加转轨”的特点，证券市场仍将在发展中规范、在规范中发展，通过发展解决发展中的问题，加速我国证券市场从不成熟走向成熟的过渡。总体看，2003－2004年政策环境会比较宽松，管理层会通过舆论导向来影响和调控市场，政策对市场的影响仍将偏暖。另外，随着上证180指数推出并被市场接受，大批以该指数为标的的金融创新产品也会应运而生。 　　（3）资金面：潜在的资金供应量能满足资金的需求。总体来看，2003年潜在的资金供应量巨大，完全可以满足资金的需求。场外资金包括部分居民储蓄资金、证券投资基金、券商新增资金以及新开户投资者资金。但同时也应看到，未来两年市场扩容压力也将有所加大。首先新股扩容压力较大。其次是2003－2004年可能会有较多的企业申请增发和配股；与此同时，企业可转换债券的融资规模会有所增加。 　　2、今后两年证券市场运行格局 　　（1）Ａ股市场：自从2001年10月22日起，管理层在1500点之上就反复出台利好，表明1500点以下是管理层并不认可的区域。 　　目前市场的最大推动力来自于政策面的扶持。但是，政策面的扶持是有时间性的限制的，也存在着较大的不确定性。如若在政策性利多这一支撑力消除后，市场再次按其自身市场规律运行的话，则市场的强弱特征将出现较大差异。如果没有大的政策因素和外部的突发事件，2003年股指有可能在1500－2100点区间内运行。2004年股指有可能在1600－2400点区间内运行。 　　（2）基金市场：一级市场方面，基金扩容步伐将加速。一批已开业或正在筹建的基金公司会推出封闭式基金；老基金公司中部分尚未发行开放式基金的也在紧锣密鼓地准备之中；合资基金公司可能会登陆基金市场。基金的创新品种也有可能在2003年出现，如全面复制上证180指数的指数基金等。 　　（3）Ｂ股市场：种种迹象表明，目前管理层更倾向于把Ｂ股市场作为历史遗留问题去解决：一方面，目前Ａ股市场加速扩容，是国内重点发展的资本市场。而Ｂ股市场作为吸引外资的功能定位不复存在；另一方面，由于证监会表示允许并支持外商投资企业Ａ股上市，且目前外商投资企业Ａ股上市已没有政策障碍，证监会将本着国民待遇的原则受理外商投资企业的Ａ股上市申请。Ｂ股走势必然缺乏方向，这在指数上将表现为箱体震荡格局。 　　（4）国债市场：2002年上半年，国债市场延续去年下半年的走势，继续保持上升，现在已经见顶回落。2002年上半年国债市场的收益率基本上与2001年持平，并小幅超过2001年。因此，国债市场的投资预期已经出现较大降低。展望今后两年的走势，由于我国的利率水平处于历史低位，中长期来看，利率上升概率较大。因此，国债市场今后两年很难再有大的行情。同时，由于通货紧缩压力仍然很大，短期内央行不会加息，因此国债收益率进一步上升的空间也不大。 　　3、今后两年证券市场风险因素分析 　　尽管国有股减持叫停，但是困扰证券市场有效发展的诸多因素仍然存在，市场上一些潜在的风险并没有从根本上消除。一些不确定性因素仍会伺机影响股市，对股指运行趋势产生抑制作用，因此，不排除大盘在一波行情过后，仍有可能转入较长时间的修复整理期。 　　可能导致市场出现潜在风险的一些不确定性因素包括：1、Ａ股扩容速度，尤其是大盘股、超级大盘股扩容的速度；2、国际经济不确定性增加，国际资本市场的波动加大；3、上市公司治理结构有待完善、经营业绩有待提高；4、对市场违规行为查处的继续，上市公司基本面的不确定性尚未消除；5、长线资金信心有待恢复，中短线资金的炒作会加大股市波动；6、金融创新推出的情况不确定，对市场的正面和负面影响均难以估计。 　　从中长期看，关于股市长期政策的协调问题，还可能使市场对上述不确定因素的担忧加深，从而导致指数的较深回落。毕竟，“在发展中规范、在规范中发展”一直是基调，但两者之间的矛盾是难免的，也不容易协调。一个稳定的股市符合各方的利益，暴涨暴跌都是有害的。在政策完成修正后，市场也要相应的调整，这需要一个过程。