中概股为什么要私有化退市回归

中概股私有化退市分被动退市与主动退市。被动退市包括：股价长期低于1美元而被强制摘牌；由于财务造假违规被美国证监会强制摘牌退市。主动退市原因在于：（1）估值偏低导致再难通过定增、发债等方式进行融资。（2）在美国证券市场维系成本高；（3）国内A股市场的高估值，引诱部分在美上市中概股退市，谋求在A股市场重新上市。

2020年5月19日晚间，纳斯达克证实关于修订上市规则的提议已经提交了美国证交会（SEC），目前处于等待证交会批准状态。向美国证交会提交的规则修订，主要是对部分国家公司的上市标准收紧。其中包括将要求限制性市场企业的IPO募资额至少2,500万美元或者最低募资额达到发行完毕后公司上市市值的四分之一，满足两者最低条件，这是纳斯达克首次对IPO的规模进行限制。

同一日，美国参议院一致通过了《外国公司承担责任法案》，该法案的核心要点为，如果上市公司会计监督委员会（PCAOB）因证券发行人采用了不受委员会监管的外国公众会计师事务所而无法审计特定的报告，则证券发行人必须作出不受外国政府拥有或控制的证明；如果PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该股票将被禁止在全美交易所交易。

中概股纷纷“想回家”

随着美国监管越来越严，不确定加剧之下，中概股难免会做多手准备。除私有化退市外，到中国香港作第二上市或两地双重第一上市是一个方便的选择。这也意味着，改道中国香港将成为大中小各类中概股的首要考虑。特别是近年来港交所修改了交易细则，接纳了互联网行业通行的同股不同权等标准，出台中概股二次上市的鼓励政策，再加上中国香港是亚洲金融中心，与国际资本市场密切相关，可以成为在美上市中概股的保险方案。

而A股科创板或是另外一个重要的备选。证监会4月30日发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》（下称“公告”），为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的红筹企业提供更为便捷的路径。

根据“公告”，已境外上市的红筹企业，若要申请在境内发行股票或存托凭证，其市值须满足两类标准之一：一是市值不低于2,000亿元人民币；二是市值在200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

对存在协议控制架构（VIE）的红筹企业，若要申请发行股票，证监会受理相关申请后，将征求红筹企业境内实体实际从事业务的国务院行业主管部门，以及国家发展改革委、商务部的意见，而后依法依规处理。

随着中国内地与中国香港资本市场的一系列改革，A股、港股与美股的规则差距在进一步缩小，当中概股承压、中小公司赴美上市变难之后，中概股加速回归、中小公司改道上市将成为一个大趋势。

伦敦亦可作为海外新的登陆点

2019年6月开通的沪伦通规定，符合条件的上交所A股上市公司，可在伦交所主板发行上市全球存托凭证（GDR），为中国企业奔赴海外提供了新的登陆点。

以上内容，整理自"安永EY"，略有删减。