关于大宗交易折价的问题

近期大宗交易系统频繁出现股票“甩卖”的现象，华胜天成、华业地产的折价率超过12%，成交价甚至比跌停价还低。统计显示，7月以来大宗交易的平均折价率达到了9.06%，创下2008年4月解禁新规出台之后的新高，高折价背后隐藏着怎样的市场玄机？

　　7月大宗交易折价明显

　　今年3月份大宗交易整体折价率曾触及7.05%的阶段高位，但此后却呈现持续收窄势头，4月至6月大宗交易的整体折价率仅为5.64%、4.50%和3.72%，这在很大程度上契合了市场底部将近的观点。

　　正在市场都在预期7月大宗交易折价率将继续收窄的时候，实际情况却使投资者大跌眼镜。进入7月以来，大宗交易持续呈现高折价率成交态势。例如，7月9日以大宗交易成交的华胜天成，其成交价相对于其当日收盘价的折价率竟达到12.57%，高居7月以来大宗交易折价率榜首。同时，7月6日成交的江苏阳光与天润发展、7月14日成交的华业地产，其大宗交易折价率也均超过12%。

　　多数股票纷纷以高折价率成交，促使7月以来大宗交易的整体折价率却急转直下并快速扩大。按加权平均法测算，7月以来大宗交易的整体折价率达到惊人的9.06%，一举逆转了此前4个月折价率持续收窄的局面。

　　华安证券高级研究员张广宏博士认为，7月份以来的大宗交易折价率突然掉头并快速扩大，可能与经济预期有关。疾步转型和产业结构调整持续推进，使市场不得不直面转型阵痛，尤其是房地产领域的调控，虽然已经见效，但与调控预期还有一段差距。另外，6月份的宏观经济数据出台，使人们普遍预感到经济增速的下滑。在此格局下，尽管经济基本面逐渐走向健康，但市场却无法重燃做多激情，并在较大程度上压制了大宗交易参与者的乐观预期。

　　部分营业部频繁现身

　　自2008年4月解禁新规出台以来，解禁纷纷转道大宗交易平台，促使2008年12月份大宗交易曾一举创出121.43亿元的月度新高。此后大宗交易的月度成交额变化，基本与大盘走势呈现正相关。从2008年底至2009年7月份，大盘持续震荡走高，大宗交易月度成交额也震荡攀升，并于2009年7月创出77.32亿元的阶段高点。2009年8月至当年年底，大盘呈现先抑后扬的走势，大宗交易月度成交额也随之出现先减后增。

　　2009年11月份至今年6月份，大盘持续震荡走弱，拖累大宗交易月度成交额再度持续缩减，从2009年11月份的87.03亿元减少到6月份的25.07亿元。截至7月19日，7月以来的大宗交易额为23.70亿元，尽管7月份还有数个交易日，但就目前情况来看，7月份大宗交易额仍将相对惨淡。

　　值得注意的是，在7月以来的大宗交易中，华胜天成和海螺水泥屡次上榜，表现十分活跃。截至7月19日，华胜天成和海螺水泥7月以来分别累计成交17笔和14笔。在这两只股票活跃的背后，是更加活跃的券商营业部。其中，在7月以来的17笔交易中，华胜天成的卖方营业部都是国都证券北京阜外大街营业部，而其买方营业部则或为国都证券北京阜外大街营业部，或为其他营业部。同时，在海螺水泥的14笔交易中，其买卖双方皆为同一家营业部——平安证券深圳福华路营业部，这不由使人想起机构的倒手。

　　针对这一现象，华安证券高级研究员张广宏博士指出，从同一个营业部在大宗交易中反复出现且伴随着高折价成交情形来看，不排除有机构或大户身影闪现的可能。不管是基于利益输送还是真的急于出手，选择大宗交易都没有问题，因为这样既不会对二级市场造成太大的影响，也不会引起市场过多的注意。

　　个别股票依然溢价成交

　　尽管7月以来大宗交易高折价成交十分普遍，但湖北宜化和鄂武商A却破天荒地出现了大幅溢价现象。其中，7月7日成交的鄂武商A成交价格为15.90元，与当日收盘价相比，溢价率高达8.83%。同时，7月14日湖北宜化以15.45元成交，其成交溢价率也高达8.80%，显得十分特立独行。

　　分析人士认为，湖北宜化和鄂武商A都属基金重仓股，从这两只股票的一季报来看，其前十大流通股中都出现不少基金。同时，从7月14日湖北宜化的大宗交易来看，买卖双方均为中信金通证券安定路营业部。因此，不排除基金故意通过大宗交易溢价成交，来激发二级市场做多热情的可能。

　　2008年5月以来各月大宗交易整体折溢价率变化

　　2008年5月以来各月大宗交易成交额变化

　　代码 名称 7月以来 7月以来 7月以来 7月以来加权平均折溢价（％）

　　交易笔数 成交量 成交额

　　（万股） （万元）

　　000501 鄂武商Ａ 1 290．00 4611．00 8．83

　　000422 湖北宜化 1 40．00 618．00 8．80

　　600603 ＳＴ兴业 2 354．78 2033．29 －1．53

　　000892 ＳＴ星美 2 160．00 856．00 －3．78

　　000078 海王生物 1 280．00 2721．60 －3．95

　　600680 上海普天 1 135．20 1168．13 －4．85

　　600520 三佳科技 1 200．00 2832．00 －5．98

　　600050 中国联通 1 100．00 486．00 －6．90

　　002139 拓邦股份 1 60．00 772．20 －6．94

　　002120 新海股份 1 140．00 1162．00 －7．78

　　600585 海螺水泥 14 878．31 13438．10 －8．49

　　600525 长园集团 1 25．73 328．31 －8．66

　　600293 三峡新材 1 370．00 5291．00 －8．74

　　600175 美都控股 3 1202．00 4372．84 －8．83

　　600837 海通证券 8 16540．86 136606．61 －9．31

　　002094 青岛金王 2 200．00 2460．00 －9．43

　　600410 华胜天成 17 1914．94 19528．37 －9．93

　　000997 新大陆 1 600．00 6024．00 －9．96

　　000802 北京旅游 1 498．24 4887．78 －10．00

　　600745 中茵股份 6 608．29 3753．14 －10．06

　　002167 东方锆业 3 116．60 2273．70 －10．63

　　002244 滨江集团 1 70．08 527．00 －11．11

　　000999 华润三九 1 30．00 612．00 －11．30

　　600527 江南高纤 1 210．44 1237．40 －11．84

　　600066 宇通客车 1 32．28 457．04 －11．89

　　600220 江苏阳光 2 501．36 2190．96 －12．07

　　002113 天润发展 1 250．02 2317．69 －12．22

　　600240 华业地产 1 2500．00 13425．00 －12．40

大宗交易折价往往都是大资本进行减持导致的，因而我们常常会发现大宗交易是折价发行的。大宗交易折价一般情况都意味着有大资金出货，它们最近看空股价，宁愿亏损一部分也想套现走人。另外，有些股东因为原始股持仓成本价比较低，因而在解禁期一到来也会进行折价套利。在整个大宗交易市场上，活跃性最高的一般有两类资本:一类是产业资本通过大宗交易减持股份，另一类是专业投资者在大宗交易和竞价交易间进行的套利交易。
本条内容来源于：中国法律出版社《法律生活常识全知道系列丛书》

该出手时就出手