IPO抑价现象及其解释

IPO抑价(IPO underpricing)现象是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格，发行市场与交易市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。
我国IPO抑价发行原因：
1.流通股比例低 　　有关实证研究表明.新股抑价与流通股比例成负相关关系.流通股在企业所有股票中所占比例越大.IPO抑价程度越低流通股比例主要从下面两个方面来影响新股上市抑价程度：一是流通股比例低，即投资者持股比例小.难以在公司股东大会上行使自己的权利，也难以获得企业内部的信息.在二级市场上承担更大的风险.所以需要较高的发行抑价来补偿投资者的投资风险 另一方面.如果流通股比例很小的话，容易引起市场的操纵行为发生.小股东的利益受到侵害.在客观上迫使中小投资者以投机为目的参与市场交易.增加了股票抑价程度 　　
2.新股发行存在体制缺陷 　　由于我国股票市场成立时间比较短.发展也不成熟.市场化程度不高，我国股市仍是一个弱势有效市场 自2001年3月起.新股发行将取消沿用了十年的审批制，实施核准制。核准制对监管机构、券商、上市公司等的规范运作都提出了更高的要求.是我国股票发行制度的一次重大改革.与带有较强的行政色彩的审批制相比.核准制的行政色彩要少一些 但是核准制在实质上仍是批准制的一种.仍然需要管理层又“核”又“准”.与先进的注册制还有很大的差距。体制缺陷造成了证券市场严重的供求矛盾，引起TiPO严重抑价现象 　　
3.投资者结构不合理，市场投机气氛较浓。 　　机构投资者具有稳定市场的作用.一方面可以使得市场定价率更高.价格更趋合理；另一方面可以使得市场价格的波动频率更少.波幅更小。但在中国证券市场上.投资者结构以个人投资者为主，机构投资者为辅。根据中国证券登记结算有限公.-3统计.截至2009年6月30日.中国证券市场投资者总数~16017.84万户(包括A股、B股和基金账户).其中个人投资者15962.49万户，占99.65%，机构者55-35万户.仅0.35%。由于投资知识结构以及投资理念的差异.个人投资者与机构投资者相比，投资心理不成熟.投机心理较重.不利于证券市场价格发现功能的发挥我国股市的换手率过高.意味着市场中非理性成分占上风、投机气氛较浓。发达国家证券市场的首日换手率为8.2%，而我国中小企业板的新股上市首日换手率平均约为33.32%。 　　2006年6月19日.全流通首只新股“中工国际”在中小企业板挂牌上市后.最高涨幅达576%.换手率高达75.24%。新股发行过程中如此高的换手率.说明市场中过度投机行为严重.一级市场的投资者目的在于谋取短期回报，而不是长期投资。

国外对于IPO抑价来源的解释主要有两种观点：一种观点
认为，基于IPO发行过程中严重的信息不对称，发行人以及询价
人有意降低了IPO定价，即发行价过低。这种观点在成熟市场上
占到了主流地位；另一种观点认为，由于投资者先验乐观情绪
的存在或者承销商托市的原因，IPO抑价来自于二级市场的错误
定价，即收盘价过高。对于我国证券市场而言，究竟是哪个原
因占主导，或是仅仅存在一方面的原因，由于对抑价分解的困
难，长期以来在学术界并没有统一的认识。不过，随着证券市
场的不断发展和人们的深入研究，，国内学者开始对此问题进行
了多方面的研究，主要有以下三种观点：一是通过换手率来表
现上市之初的噪声交易，从而认为是二级市场上投资者对于IPO
的狂热造成了二级市场价格虚高，导致高抑价的出现。二是通
过与其它市场的对比来解释抑价，通过比对同时发行A、H股的
上市公司，总结出A股发行价高于H股，而A股上市抑价率却也高
于H股的事实，从而认为我国IPO高抑价的成因不在于新股发行
价过低，而在于二级市场对IPO估价过高。三是使用主成分分析
法研究一些指标对新股定价的影响，表明总体而言我国IPO发行
价格较市场价格更能反映公司内在价值，造成IPO抑价的主要原
因是二级市场价格虚高。
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1.心理因素
2.主观因素，买卖双方互相竞争的结果,卖方更善于推销,而更多的报价买方则倾向于未来更大的收益.
3.市场环境因素,如市场环境特别不好，也会存在较少的抑价
4.高发行价格对各方面没有太大损害,散户受到影响。